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從源頭有效規避減控和降低社會風險的項目

2020.04.29 來源: 瀏覽:0次

江西銅業股份有限公司(以下簡稱“公司”)于1997年6月在香港、倫敦兩地同時上市,是中國有色行業第一個境外上市公司。2002年1月公司發行A股登陸上海證券交易所。自上市以來,公司借助資本市場得到了穩定、快速的發展,一直在國內銅行業保持領先地位。公司獲得了《中國證券報》2006年滬深上市公司“中證百強”榜綜合排名第十位、2008年“中國上市公司百強金牛獎”第八名等一系列榮譽,并在2006年、2007年被《福布斯》雜志評為“中國頂尖企業榜”第九位。

江西銅業的主營業務包括銅的采掘、選礦、冶煉、加工,以及金銀的提煉,硫酸和硫精礦的生產等。公司擁有約占全國1/3的銅資源量,是全國最大的銅精礦生產企業,2007年生產銅精礦14.9萬噸;公司也是最重要的礦產金生產企業之一,有金、銀及其他稀貴金屬等有價值的并可利用的資源,2007年生產礦產金5.5噸;同時還是全國最大的銅生產商和伴生黃金(,)、白銀生產商之一,2007年生產陰極銅55.4萬噸,黃金13.2噸,白銀359.6噸。

日前,公司認股權和債券分離交易的可轉換券(以下簡稱“分離交易”)獲準發行,債券部分募集資金68億元,預計權證行權募集資金總量不超過68億元。本次募集資金擬用于收購江銅集團與銅、金、鉬等相關資產,以及償還金融機構貸款;權證行權部分的募集資金將繼續投入德興銅礦擴大采選生產規模技術改造、阿富汗銅礦采礦權的競標和開發、加拿大北秘魯銅業公司股權的收購和補充流動資金等。

(二)公司經營篇

1.蓬勃發展的中國銅行業

1999年至2007年中國銅消費量從148萬噸上漲至480萬噸,年復合增長率達到15.80%。未來幾年我國經濟預計仍將保持較快增長,且國內電網改造、鐵路建設、新農村基礎設施建設等大規模投資及其他制造工業的發展,仍將支持中國銅消費需求上升。雖然我國已成為世界第一大銅消費國,但由于人均銅消費量仍低于美國等發達國家的水平,我國的銅需求量仍然有較大的提升空間。

與此同時,我國目前銅的供給卻遠遠跟不上需求的發展,自1999年以來我國銅產量和銅消費量之間的缺口如圖1所示:

圖1:中國近年銅供需缺口

資料來源:中國有色金屬工業(2007)年鑒,有關行業研究資料

銅價的變化對該行業的經營發展有著舉足輕重的作用。國際陰極銅的銷售價格主要參考倫敦金屬交易所(LME)的銅價確定,我國主要參考上海金屬交易所的銅價確定,兩者有極強的相關性。近年來銅價上漲,從2001年的不足每噸2,000美元,上升到在6,000-8,000美元左右的高位震蕩,直接推動了該行業業績的提升。

圖2:國際銅價與黃金價格歷史走勢圖

資料來源:彭博資訊

2.擁有中國最多的銅資源和豐富的伴生資源

公司所擁有資源高度集中,擁有德興銅礦、永平銅礦和城門山銅礦三座中國最大的已開采露天銅礦(其中德興銅礦為全國最大的露天銅礦),以及大型坑采礦山武山銅礦等礦山,目前擁有的銅資源儲量911.8萬噸,約占全國銅資源儲量的1/3。本次境內外收購完成后,公司銅資源權益儲量將達到1,500萬噸,相當于全國銅資源儲量的1/2.。

公司銅礦擁有極為豐富的伴生資源,包括:黃金儲量260.3噸,占全國金資源儲量的5.2%,占全國伴生金資源儲量的20.4%;白銀資源儲量7,379.3噸,占全國銀資源儲量的5.1%;鉬資源儲量27.4萬噸,占全國鉬資源儲量的2.5%。

3.是以資源為核心的中國規模最大的綜合性銅生產基地

公司擁有中國最大規模的銅冶煉廠——貴溪冶煉廠,其年產30萬噸銅冶煉工程于2007年8月投入試生產,基本形成年產陰極銅70萬噸的規模,2007年陰極銅實際產量55.4萬噸,占當年國內陰極銅產量的16.15%。較大的生產規模使得公司在上下游有較強的談判能力,在原料采購、生產管理、產品銷售以及物流運輸等方面可充分發揮協同效應。

2008年上半年,公司生產黃金7.2噸,白銀200噸,硫酸80.5萬噸,其中硫酸生產已經成為公司重要的利潤增長點之一。

4.技術、裝備優勢明顯

公司擁有世界先進水平的生產裝備和技術。公司所屬貴溪冶煉廠是國內首家引進全套閃速冶煉技術的生產線,采用大型計算機在線控制作業,其閃速熔煉技術是目前國際上被廣泛使用的最成熟的先進技術,該廠整體生產技術和主要技術經濟指標已達到國際先進水平。公司所屬主干礦山德興銅礦是國內最大、裝備技術水平最高的現代化銅礦山。

公司生產的“貴冶”牌和“江銅”牌高純陰極銅是在倫敦金屬交易所注冊的A級產品,也是上海金屬交易所一類產品,在交易時享受升水待遇,2004年被評為中國名牌產品,標志其產品質量達到國際先進水平?!敖~”牌金錠和“江銅”牌銀錠也已在倫敦金銀市場協會(LBMA)注冊成功。公司已建立陰極銅、硫酸、電金、電銀等產品質量保證體系,通過了ISO9002國際質量體系認證?!百F冶”牌工業硫酸獲國家優質金獎。

5.增長潛力巨大

1)銅資源增長潛力巨大

未來幾年,公司將擴大銅精礦和粗雜銅的生產規模,保持乃至提高原料自給率,支撐大規模的冶煉能力。

按照2007年產量計算,擬收購資產中銀山礦業、東同礦業、德興三廢回收、德興尾礦回收可為公司每年增加銅金屬量約5,600噸,擬收購資產中江銅集團從事陽極銅冶煉的資產每年可為公司增加陽極銅原料約100,000噸。

此外,公司現有礦山擴能項目達產后,將為公司每年增加銅金屬量近6萬噸,具體如下:

表1:公司礦山擴能計劃

同時,公司積極參與境內外資源開發。本次發行部分募集資金擬投入在秘魯和阿富汗的資源項目:阿富汗項目儲量約為1,100萬噸銅金屬量,建設完成后將形成不低于20萬噸銅金屬量的生產規模;秘魯項目儲量約為330萬噸銅金屬量、79噸金、8.6萬噸鉬,預計建成投產后年產銅精礦含銅14.4萬噸,服務年限20年。公司未來的境外資源收購仍會持續,以進一步鞏固資源優勢,提高公司的競爭力。

2)金、銀、硫酸等其他資源

本次收購完成后,將增加黃金儲量103.2噸、白銀儲量1,614.4噸、鉛儲量6.2萬噸、鋅儲量7.4萬噸、硫儲量1,790.7萬噸,還將新增鉬、硒、錸、碲、鉍等稀貴金屬。收購完成后,公司將形成年產標準鉬精礦(平均品位45%)約3,500噸的生產能力,根據規劃,2010年生產規模將在現有基礎上翻一番;按照2007年產量計算,將達到年產硒產品約340噸、錸酸銨2,100千克、精碲44噸、精鉍948噸,成為全國最大的硒、錸、碲、鉍等稀貴金屬的生產商之一。

由于這些產品主要伴隨銅礦的采選和冶煉的過程產生,所以成本低、利潤率相對較高,而且目前相關產品價格都處于歷史高位,使得本公司的當前和未來盈利能力獲得很大提升。

6.財務狀況良好

截至2007年底公司總資產300.54億元,凈資產183.82億元,2007年度共實現營業收入414.07億元,凈利潤42.06億元,每股1.40元;截至2008年二季度,公司總資產317.68億元,凈資產201.14億元,2008年二季度實現營業收入268.31億元,凈利潤27.87億元,每股收益0.92元,保持了持續的增長。市場師預計08-10年公司平均每股收益為分別為1.75元、1.80元、1.90元。

7.領先中國同行業優勢巨大

1)資源與自給率

公司擁有中國最多的銅資源銅金屬量911.8萬噸,目前約占全國銅資源儲量的1/3;待境內外收購完成之后,權益儲量將達到1,500萬噸,相當于全國銅資源儲量的1/2。公司同樣是我國銅精礦自給率最高的銅業企業(2007年約為40%),遠遠高于國內不到30%的行業平均水平。

2)經營水平

由于資源儲量較高,本公司產品的毛利率遠高于其他競爭對手,2007年達到14.32%,高于國內銅行業上市公司平均水平近1倍;同時,近三年公司凈利潤均超過中國所有銅行業上市公司凈利潤之和的60%,遠遠處于業內領先水平。

8.具有吸引力的估值水平

根據彭博資訊的數據測算,最近江西銅業A股的市盈率(對應未來12個月預測的每股盈利)僅在8-9倍左右,已接近2007年以來行業的最低估值水平;市凈率(對應未來12個月預測的每股凈資產)僅為1.7倍左右,為2007年以來最低水平,也已接近A股市場有色行業歷史最低水平。目前公司經營狀況良好,考慮到未來產能的擴張以及主要產品價格仍處于較好的水平,公司目前的估值水平較有吸引力,公司具有一定的投資價值。

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